El dólar estadounidense ha desempeñado un papel trascendental en la configuración de las políticas monetarias de todo el mundo. Su posición privilegiada le otorga una capacidad única para influir en tasas de interés, flujos de capital y precios de materias primas.
A medida que las economías se interconectan, comprender la dinámica del dólar en los mercados globales resulta fundamental para bancos centrales, inversores y empresas que dependen del acceso a financiamiento en moneda extranjera.
Desde la posguerra, el dólar se consolidó como moneda de reserva internacional predominante. Hoy explica cerca del 58–60 % de las reservas oficiales en bancos centrales, según el FMI.
Además, aproximadamente el 88 % de las operaciones de divisas involucran al dólar como una de las dos monedas, lo que le confiere un poder extraordinario sobre los mercados de cambio.
Este privilegio exorbitante de Estados Unidos le permite financiar déficits con costes relativamente bajos, una ventaja estructural frente a otras economías.
El dólar actúa como un canal de transmisión de la política monetaria de Estados Unidos al resto del mundo. Sus oscilaciones pueden endurecer las condiciones financieras globales o, por el contrario, aliviarlas.
En el canal del tipo de cambio, una apreciación del dólar encarece el servicio de la deuda en esa moneda para países emergentes y presiona sus monedas locales.
Mediante el canal de materias primas, un dólar fuerte eleva los precios en moneda local de alimentos, energía y metales, generando inflación importada.
El canal financiero refleja cómo la deuda corporativa y soberana en dólares impacta el coste de financiamiento cuando suben los tipos de la Fed o se altera el tipo de cambio.
Las decisiones de la Reserva Federal tienen efectos de spillover que obligan a otros bancos centrales a reaccionar, a menudo sincronizando sus ciclos de política monetaria con los de la Fed.
Cuando la Fed sube tasas, atrae capital hacia activos en dólares, apreciando la moneda. Muchos bancos centrales deben responder con subidas preventivas de sus tipos para contener salidas de capital, incluso si su inflación interna es moderada.
Por el contrario, las políticas expansivas de la Fed, incluyendo recortes de tasas y programas de liquidez, relajan condiciones, abaratan el crédito y estimulan flujos hacia mercados de mayor riesgo.
Ejemplos recientes incluyen los ciclos de alzas entre 2015 y 2018 y la respuesta global tras la crisis financiera de 2008, cuando se habilitaron líneas swap de la Fed para garantizar liquidez en dólares.
El efecto del dólar varía según el bloque económico. En la eurozona, un dólar fuerte mejora la competitividad de las exportaciones hacia EE.UU., pero encarece importaciones energéticas, presionando el mandato de inflación del BCE.
En Japón, un yen débil frente al dólar apoya a las exportaciones, pero eleva la factura energética. El Banco de Japón a menudo interviene para moderar las depreciaciones abruptas.
Para muchos países emergentes, un dólar fuerte significa mayores pagos de interés, inflación importada y presiones fiscales. Una moneda local débil obliga a ciclos de política monetaria sincronizados con la Fed.
En la coyuntura reciente, algunos analistas señalan episodios de debilidad del dólar vinculados a políticas fiscales expansivas en EE.UU., tensiones comerciales y preocupaciones sobre la sostenibilidad del déficit público.
Se ha observado cierta pérdida parcial de la función refugio del dólar en crisis menores, acompañado de volatilidad en los flujos hacia bonos del Tesoro.
En respuesta, varios bancos centrales exploran la diversificación de sus reservas incorporando euro, yen y otros activos, lo que podría reducir gradualmente la demanda estructural de dólares.
El debate sobre el fin de la hegemonía del dólar enfrenta argumentos sólidos: mientras algunos prevén un sistema monetario multipolar, otros subrayan la solidez institucional y la profundidad de los mercados financieros en EE.UU.
Lo cierto es que los desafíos contemporáneos invitan a repensar estrategias de política monetaria, cooperación internacional y gestión de riesgos externos.
En conclusión, el dólar seguirá siendo un actor central en la política monetaria global. Comprender sus mecanismos de influencia y anticipar sus movimientos es vital para diseñar respuestas efectivas en un mundo cada vez más interdependiente.
Solo una visión estratégica y colaborativa permitirá a gobiernos y mercados aprovechar oportunidades y mitigar riesgos asociados a la evolución del dólar en el siglo XXI.
Referencias
