La oferta monetaria es un pilar fundamental para la estabilidad económica y el crecimiento. Entender su elasticidad ayuda a descifrar cómo reaccionan los agregados monetarios ante cambios en las políticas de los bancos centrales.
En este artículo exploramos tanto los fundamentos teóricos como las herramientas prácticas y el debate intelectual que rodea la capacidad real de las autoridades para moldear el volumen global de dinero.
La elasticidad de la oferta monetaria es la medida de sensibilidad que muestra el volumen de dinero en circulación cuando varían elementos como las tasas de interés o los coeficientes de reserva. Este concepto extiende la elasticidad-precio de la oferta tradicional al ámbito monetario, donde el precio no son bienes sino factores regulatorios.
Se calcula con una fórmula similar a la empleada en bienes:
\(E = \dfrac{\%\Delta Q}{\%\Delta P}\), donde Q representa la cantidad ofrecida de medios de pago y P variables como la tasa de interés o el coeficiente de reserva.
Para ilustrar las distintas respuestas de la oferta monetaria a los cambios regulatorios, podemos categorizar la elasticidad en cinco tipos:
En la práctica intervienen actores clave: el banco central, los bancos comerciales y los agentes económicos, cuya demanda de préstamos y depósitos amplifica o modera los efectos iniciales.
Los bancos centrales cuentan con diversas herramientas de política monetaria para influir en la cantidad de dinero. Su eficacia, sin embargo, está sujeta a la respuesta de los mercados financieros y las instituciones bancarias.
El proceso de creación del dinero a través del multiplicador bancario hace que un cambio mínimo en reservas genere un impacto notable en la oferta final.
Existen dos visiones contrapuestas sobre el alcance real del poder central:
La visión neoclásica de control total defiende que, mediante la gestión de reservas y tasas, el banco central determina de forma absoluta la oferta monetaria. En este modelo, el multiplicador es fijo y el dinero resulta neutral a largo plazo.
Por otro lado, el enfoque post-keynesiano endógeno crítico sostiene que la oferta es una función de la respuesta pro-cíclica del crédito y de la confianza de los agentes. Aquí, la autoridad solo influye en el precio del dinero, mientras que la cantidad real surge de la iniciativa de bancos comerciales y prestatarios.
Un ejemplo paradigmático es la crisis de 2008, cuando, pese a tasas cercanas a cero, la expansión de crédito y la provisión de liquidez fallaron en estabilizar la inflación target del 2% en la eurozona.
Este episodio pone de relieve el papel de prestamista de última instancia que asumieron las instituciones emisoras, más preocupado por evitar colapsos financieros que por controlar la masa monetaria en tiempo real.
Diversos elementos condicionan si la oferta monetaria responde con mayor o menor flexibilidad:
Además, la coordinación con la política fiscal puede reforzar o contrarrestar los efectos de las medidas monetarias.
El debate sobre el verdadero control del banco central reviste gran relevancia para la estabilidad financiera. Los fallos en el objetivo inflacionario recientes demuestran que la autoridad monetaria no siempre puede dirigir la masa monetaria según su diseño teórico.
En un mundo donde los mercados reaccionan con rapidez a expectativas y cambios regulatorios, la señal de la tasa de interés cobra más fuerza que el ajuste directo de reservas.
La postura endógena sugiere que la oferta monetaria es, en esencia, una respuesta coordinada entre autoridades, entidades bancarias y agentes económicos, más que un instrumento bajo control absoluto.
La pregunta que queda abierta es cómo diseñar marcos regulatorios que aumenten la transparencia y la efectividad de las herramientas de política monetaria, sin generar incentivos distorsionados o sobrecalentamientos sistémicos.
Solo a través de un conocimiento profundo de la elasticidad y de la interacción entre actores será posible definir un equilibrio sostenible entre la visión neoclásica de control total y el reconocimiento de la influencia limitada del banco central en un sistema financiero globalizado.
Referencias
