En el corazón de toda economía moderna late una “máquina” capaz de generar dinero de la nada, basada en promesas de pago y regulada para mantener la estabilidad. Entender su funcionamiento nos ayuda a comprender desde la inflación hasta la política monetaria en tiempos de crisis.
La base monetaria creada electrónicamente por el BCE y demás bancos centrales constituye el cimiento sobre el que se edifica el dinero de toda la economía. Incluye billetes, monedas en circulación y las reservas bancarias que los bancos comerciales mantienen en el banco central.
Para crear base monetaria, un banco central adquiere activos como oro, divisas o deuda pública. Por ejemplo, si compra un kilogramo de oro y lo valora en mil dólares, emite ese importe en billetes.
En la eurozona, la fabricación física se realiza en dieciséis fábricas de alta seguridad, con tintas especiales, hilos metálicos y verificación automatizada. El resultado es un efectivo difícil de falsificar, respaldado por una deuda del Estado.
La diferencia entre el coste de producción y el valor facial de los billetes genera ganancias de señoreaje sin respaldo adecuado, un beneficio que el banco central transfiere al Tesoro, aunque también puede alimentar la inflación si se abusa de la emisión.
Más allá de la base monetaria existe un segundo nivel de creación: el mecanismo principal de creación de dinero que llevan a cabo los bancos comerciales. Este proceso, conocido como dinero bancario o dinero scriptural, es esencial para el crédito y la inversión en la economía.
Cuando un banco otorga un préstamo, no entrega billetes físicos: acredita la cuenta del cliente con nuevos depósitos que antes no existían. Al devolver el préstamo, esos depósitos desaparecen, y con ellos, el dinero creado.
Este ejemplo con un coeficiente de reservas mínimas del sistema bancario al 10 % genera un multiplicador monetario de 10, transformando 100 € iniciales en 1.000 € en el sistema.
Para evitar una expansión ilimitada conduce a inflación crónica, los bancos centrales y los reguladores imponen diversos controles:
En situaciones de crisis, un banco central puede ajustar el coeficiente variable de reservas o inyectar liquidez vía operaciones de mercado abierto, comprando activos para aumentar su balance y promover la expansión del crédito.
Sin embargo, ocurre la trampa de liquidez cuando, a pesar de contar con exceso de reservas, los bancos no encuentran prestatarios viables o la demanda de crédito es débil.
La teoría cuantitativa del dinero y la inflación señala que si la cantidad de dinero crece por encima de la producción de bienes y servicios, los precios acabarán subiendo. Gobiernos que financian gasto excesivo con emisión monetaria provocan inflación persistente.
Además, el privilegio bancario de crear dinero hace que, en ausencia de regulaciones estrictas, puedan surgir burbujas de crédito o crisis de solvencia, al prestar sobre activos de riesgo o sin garantías suficientes.
Mirando al futuro, las nuevas monedas digitales de bancos centrales (CBDC) prometen un control aún más directo de la oferta monetaria, con riesgos de control directo del Estado sobre la oferta monetaria y pérdida de privacidad financiera.
Existen varios mitos que merecen ser aclarados:
En tiempos de crisis financieras, la política del BCE y la Reserva Federal recurre a la “magia monetaria” aumentando sus balances y comprando deuda para sostener la liquidez del sistema.
Para quien desee profundizar, el manual Modern Money Mechanics de la Reserva Federal ofrece explicaciones detalladas y ejemplos históricos sobre esta expansión ilimitada conduce a inflación crónica y su control.
Comprender los mecanismos de creación monetaria permite a ciudadanos, empresas y gobiernos tomar decisiones informadas. Reconocer sus límites y riesgos fortalece nuestra capacidad para enfrentar desafíos económicos y salvaguardar el valor del dinero en el largo plazo.
Referencias
